Sentimiento muy negativo... ¿compramos ya?

Desde hace varios años, creo que uno de los mejores indicadores para encontrar el momento de entrada en bolsa es el sentimiento de mercado. En concreto, buscar momentos de extremo pesimismo para realizar compras, ya que habitualmente suele estar cerca un giro en los índices. Es lo que se suele llamar en Bolsa el Sentimiento Contrario.

Los diferentes mercados acumulan ya 6 semanas consecutivas de caída, algo que no sucedía desde el año 2.008. Esto ha provocado que en lo que va de año se hayan esfumado las ganancias de todos los índices, excepto el Ibex que aún está en positivo (+2%) y los americanos que también permanecen con ligeras subidas, + 2%, pero que se evaporan si realizamos el cambio de divisa. El dólar está perdiendo en lo que va de año más de un 7%, lo que llevaría a S&P500 en euros a una rentabilidad negativa en 2.011 superior al -5%.

Dos gráficos que resultan muy útiles para comprender el "sentimiento" que hay en el mercado, son los siguientes.
Los momentos en que hay más inversores posicionados bajistas respecto a los alcistas, o que hay menos valores sobre su media de 20 sesiones, como se puede observar en el gráfico, suelen significar que los mercados están cerca de comenzar a recuperar. Es imposible anticipar cuando en concreto se va a producir esa vuelta, cuál va a ser el día exacto en que los mercados comienzan a subir. ¿Marcaron mínimos ayer, o lo harán mañana? No hay forma de saberlo.

Lo que sí que parece claro es que los precios actuales son atractivos, y que es interesante ir tomando posiciones en el mercado. Con tranquilidad, sin prisas, pero es momento de ir haciendo cartera. Los bancos, muy castigados por los problemas de deuda, cotizan a un ratio Precio / Valor en Libros de 0,77 veces, el mínimo histórico si no consideramos 2.009, incluso por debajo de niveles de noviembre de 2.010.


BBVA o Santander, con estas valoraciones y apoyados por un dividendo del 5,5% y del 7% respectivamente, pueden representar una buena oportunidad en la actualidad. Fuera de bancos, Telefónica (9% de dividendo en 2.011, por encima del 10% a partir de 2.012) sería otra de las compañías en las que se podrían ir tomando posiciones.

Por comparar con el mercado norteamericano, se habla mucho de que el principal indicador, el S&P500 puede llegar a 1.230 puntos (significaría un 4% de recorte desde niveles actuales). En ese nivel, y considerando un crecimiento medio de beneficios de las compañías del 15% (en línea con el consenso del mercado), nos encontraríamos con el PER (Precio / Beneficio) del índice estadounidense en 10,5 veces, muy por debajo de su media histórica. Por lo tanto, puede ser una nueva muestra de lo atractivo de los precios actuales de las bolsas.


Todas estas cifras no quieren decir que haya que ir a comprar a la bolsa con mucha prisa, o una recomendación de compra. Todo dependerá de los gustos y necesidades de cada particular. Pero creo que sí es el momento de que quiénes quieran invertir en bolsa, vayan tomando posiciones. Posiblemente estemos ante una buena oportunidad de cara a los próximos meses.

Adiós bursátil a Iberdrola Renovables

Hace 3 años y medio, el 12 de diciembre de 2.007, hacía su debut en bolsa Iberdrola Renovables. La "joya de la corona" (qué mal suena esta frase referida a la bolsa...) comenzaba su andadura en solitario en el parquet bursátil a 5,30 euros por acción, y con gran potencial alcista según pensábamos todos: crecimiento esperado para el sector de energías renovables, la número uno mundial del sector,...

El pasado lunes, las Juntas de Accionistas de Renovables y de su matriz Iberdrola, acordaban la fusión nuevamente de estas compañías, mediante un canje de acciones por el que se recibirán 0,30275322 acciones de Iberdrola por cada acción de Renovables, junto al reparto de un dividendo extraordinario, en forma de prima de emisión, de 1,20 euros por acción (Ver Nota de Iberdrola Renovables a la CNMV).

Sin entrar en la ética de la operación (vender algo a 5,30 euros y recomprarlo 3 años y medio después por 3...) vamos a tratar de analizar económicamente qué hacer con esta operación:

- Iberdrola ya poseía el 80% de Iberdrola Renovables, el total control de la compañía. Sus accionistas, por lo tanto, ya se beneficiaban o se veían perjudicados por la evolución de las Renovables. Se podría decir que el principal potencial de Iberdrola era su participación en IBR, y era uno de los principales motivos para invertir en la matriz.

- El accionista de Renovables que pasa a serlo de la matriz, mantendrá de esta forma su exposición al sector de energías limpias, pero además incorpora a sus acciones el valor del "recibo". Al potencial de crecimiento de las Renovables, añadirá el ser accionista de una empresa mayor, con más activos e ingresos, y que debe ser una de las protagonistas de los próximos años dentro del panorama eléctrico.

- Además, Iberdrola Renovables al ser una empresa de crecimiento prácticamente no pagaba dividendo (no llegaba al 1%). La matriz paga 0,32 euros por acción cada año, o lo que es lo mismo un 5,4% de rentabilidad por dividendo. Los accionistas de Renovables pasarán a recibirlo, o lo que es lo mismo, en el actual entorno de tipos bajos, pasan a tener un plazo fijo, en cuanto al dividendo, con el potencial de crecimiento de las renovables.

En conclusión, pese al desencanto inicial que pudiera causar esta operación, entiendo que estamos ante una buena opción para los accionistas de Renovables. El dividendo dará tranquilidad a la espera de que las energías renovables vean recompensado en bolsa todo el crecimiento esperado, y que medidas como las anunciadas por Angela Merkel de suprimir las centrales nucleares en 2.022 (ver enlace a la noticia), deberían facilitar.

Como nota informativa, el 12 de diciembre de 2.007, cuando IBR salía a bolsa a 5,30 euros por acción, IBE cotizaba a 10,90 euros. Hoy cotiza IBR a 3,07 (-42%) e IBE a 6,15 (-44%) habiendo repartido entre medias 1,07 euros de dividendo Iberdrola, un 9,88% del valor de inicio; e Iberdrola Renovables sólo ha repartido 0,05 euros de dividendo, un 0,94%...

Para mantener el valor de la inversión, puede ser recomendable reinvertir la prima de emisión que se recibirá por parte de Iberdrola Renovables, 1,20 euros por acción, en acciones de Iberdrola. El tratamiento fiscal de la prima de emisión es "menor importe de la compra", no tributa como los dividendos, por lo que la recompra en Iberdrola de esa prima no variaría nuestro valor de compra fiscal, no nos implicaría invertir más dinero en la compañía, y permitiría mantener nuestra inversión.